金沙会:绩优基金启示录 且看高手如何应对震荡市

2021-03-31 16:41:10 来源:上海证券报 作者:
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  通过分析绩优公募基金经理的操作可以发现,长跑赢家大多属于把握趋势的乐观主义者。他们成功把握了经济转型升级和居民消费升级这两大主线,并且在市场极度悲观时,敢于逆势加仓,最终成为长跑赢家。

  ◎记者 赵明超 ○编辑 吴晓婧

  春节长假后,市场遭遇剧烈调整,不少在过去两年表现抢眼的基金,净值回撤幅度很大。如果拉长时间看,过去3年里,A股市场曾经历阴跌行情,也经历了2020年资金面相对宽裕的美好时光。在阴雨和阳光交织的震荡行情中,投资高手是如何操作的?

  通过分析绩优公募基金经理的操作可以发现,长跑赢家大多属于把握趋势的乐观主义者。他们成功把握了经济转型升级和居民消费升级这两大主线,并且在市场极度悲观时,敢于逆势加仓,最终成为长跑赢家。

  近3年来有456只基金翻倍

  尽管春节长假后不少基金净值大幅回撤,但如果拉长时间以3年维度来看,依然有不少基金表现抢眼。

  Choice资讯统计数据显示,截至3月26日,在2145只成立时间超过3年的主动偏股基金中(剔除C类份额),在过去3年里,共有456只基金净值实现翻倍,其中有80只基金净值涨幅超过150%。

  在过去3年业绩排名居前的基金中,前海开源中国稀缺资产混合基金以268.4%的总回报位居第一,汇丰晋信智造先锋基金以199.38%的总回报紧随其后,前海开源沪港深优势精选基金以198.41%的总回报位居第三。上述前海开源基金旗下两只基金均由曲扬管理。

  在业绩抢眼的同时,也涌现出了一批新锐基金经理,例如广发高端制造基金经理郑澄然、万家行业优选基金经理黄兴亮、融通健康产业灵活配置基金经理万民远、汇丰晋信智造先锋基金经理陆彬、农银汇理基金公司的赵诣等。当然,还有景顺长城基金的刘彦春、融通基金的邹曦、易方达基金的萧楠、海富通基金的周雪军等老将。

  从过去3年来的市场表现看,受内外部各种因素影响,A股市场遭遇大幅调整,众多中小市值概念股股价腰斩,即使是“股王”贵州茅台,在2018年10月份也曾罕见跌停。

  走过2018年的至暗时刻,迎来2019年的峰回路转,随着市场情绪的好转,以消费、医药等为代表的核心资产,以及以光伏、新能源汽车、高端制造等板块,过去两年内大放异彩。具有研究优势的公募基金表现抢眼,在2019年和2020年连续两年业绩出挑,给投资人带来了丰厚回报。

  值得注意的是,尽管上述基金业绩表现抢眼,但由于公募基金大多高仓位运行,净值波动同样较大。以景顺长城内需增长基金为例,该基金由王牌基金经理刘彦春管理,2018年净值下跌22.6%。在今年的市场调整行情中,短短14个交易日,其净值就回撤了26.71%。2019年的偏股基金冠军为广发基金刘格菘,由他管理的广发创新升级基金,2018年跌幅为31.25%,今年以来的最大回撤幅度超过27%。2020年的偏股型冠军基金经理赵诣,他管理的农银研究精选基金,2018年下跌了36.61%,今年以来最大回撤幅度超过21%。

  顺应时代发展趋势布局

  从过去3年来的市场整体表现看,上证综指涨幅不足10%,代表科技成长的创业板指数涨幅约为50%。在上述显著的结构性行情中,医药、消费、科技等板块表现抢眼,以银行、保险、基建等为代表的低估值板块表现落后。公募基金的抢眼表现,主要是对上述结构性行情的成功把握。

  在某华南地区资深公募基金经理看来,在过去3年里,公募基金连续两年取得了高业绩回报,表面上看是公募基金强大研究力量的变现能力强,深层原因是市场结构发生了变化,但最根本的原因是公募基金对趋势的把握。

  绩优公募基金的脱颖而出,也反映了经济转型升级背景下产业的发展变迁。从过去几年的市场表现看,以贵州茅台、五粮液、泸州老窖、海天味业等为代表的核心资产概念股表现抢眼,以恒瑞医药、泰格医药、宁德时代、隆基股份等为代表的医药和科技行业龙头股表现同样不俗。2019年刘格菘依靠重仓科技和医药板块夺得年度收益冠军,2020年赵诣重仓新能源板块夺得年度收益冠军,无不是把握了产业发展趋势的结果。

  从公募基金的操作情况看,过去几年来,公募基金成功把握了经济转型升级和居民消费升级这两大主线,重仓了隆基股份、宁德时代、美的集团、比亚迪、爱尔眼科、贵州茅台、五粮液等业绩和估值共振的龙头股。基于对科技创新的深度研究,公募基金重仓挖掘兆易创新、立讯精密、韦尔股份等牛股。

  同上述公募基金过去几年“新欢”相对应的是,一些传统行业龙头股被大幅减持,包括交通银行、光大银行等传统银行股,以及华夏幸福、中国建筑、中国交建等基建股。

  从昔日公募基金重仓的华夏幸福看,2017年底,共有334只基金持有1.15亿股,持仓市值高达36.2亿元。过去3年来,基金不断减持该股,截至2020年底,仅有25只基金重仓持有该股票,持仓市值不足1.13亿元。

  顺应产业发展趋势投资,已经成为机构布局的共识。

  高毅资产首席投资官邓晓峰曾表示,A股市场反映、记录了我国各个产业的变迁史,抓住了时代发展脉络和产业发展趋势,投资者就可以获得巨大回报。

  从市场底层逻辑看,过去几年来,在资本市场正本清源、无风险收益率下行的背景下,价值投资成为市场主流,炒小炒差的投资方法,随着赚钱效应的缺失,越来越被边缘化。

  “在过去几年的长跑基金中,尽管部分基金经理的操作风格比较极致,对个别行业押注过大,但并不是完全的概念炒作,而是基于产业发展趋势进行布局,买的基本上都是好公司,这和2015年的炒作概念是不同的。”沪上某公募基金经理表示。

  乐观者盈利

  悲观者睿智,乐观者盈利。

  2018年以来,资本市场经历了剧烈波动,对于基金经理来说,不仅考验投资研究能力,还面临极端行情对于心性的考验。

  2018年四季度,市场笼罩着悲观气氛,部分基金经理为了回避风险,将仓位降得很低,但在2019年一季度的飙涨行情中,根本来不及加仓,严重影响了长期收益。

  在市场恐慌的时候敢于逆势出击,可以贡献丰厚的超额收益。

  以过去3年的冠军基金经理曲扬为例,在2018年的二、三季度,该基金几乎处于空仓状态,但在四季度市场极度恐慌时,该基金大举加仓。在2019年初的飙涨行情中,该基金3个多月净值上涨60%以上。

  广发聚瑞基金经理费逸,在2018年底时,顶住巨大的压力,高仓位布局电子和医药股。多年来持续跟踪上述行业的他,当时判断电子和医药行业景气正处在向上的大变局节点上。在2019年初的春季躁动行情中,该基金享受到了高仓位带来的红利,3个多月时间净值涨幅高达50%。

  事实上,过去几年的长跑绩优基金经理,几乎都是对后市乐观的投资人。巴菲特说:“对于无法预测的事情,完全没必要关心。伟大的投资机会通常发生在一家优秀公司遭遇一次性、可解决的问题时。”在2018年三季报披露后,贵州茅台业绩低于预期,股价罕见跌停。但据记者了解,很多长期业绩优异的投资人逆势大举买入。

  2018年5月底,受光伏政策调整影响,光伏龙头股隆基股份大幅下跌。当时已经重仓隆基股份的兴全基金经理谢治宇,选择了逆势加仓。从其管理的兴全合宜基金可以看出,2018年一季度,该基金持有隆基股份3375万股,二季度隆基股份大跌之后,加仓至5245万股,并在三季度进一步加仓至1.45亿股。此后隆基股份上涨几倍,为该基金贡献了丰厚收益。

  事实上,部分基金经理在极端行情中选择降低仓位,结果错失了此后的大幅上涨。接受记者采访过的多位基金经理,都曾对自己在2018年底和2020年3月市场大跌时的减仓操作深表痛惜。